汉川| 大新| 丽江| 榆林| 突泉| 廉江| 日喀则| 林周| 安康| 梅县| 潍坊| 澳门| 辽阳县| 眉县| 济南| 武功| 丽江| 嘉禾| 黑龙江| 双城| 萍乡| 岫岩| 容城| 琼结| 福泉| 陕西| 雄县| 黎城| 和硕| 黄埔| 通河| 临清| 兴仁| 广水| 乐昌| 积石山| 麦积| 弓长岭| 贵溪| 垦利| 新泰| 宜君| 虞城| 拜城| 石河子| 凌海| 滑县| 平江| 昌宁| 衡阳市| 犍为| 荔波| 襄垣| 霍州| 鄂尔多斯| 康县| 镇赉| 奉化| 城阳| 新建| 黄骅| 饶阳| 白朗| 抚顺县| 英吉沙| 甘德| 中江| 鞍山| 左贡| 团风| 南通| 正镶白旗| 青铜峡| 万安| 泰和| 盐边| 额济纳旗| 惠民| 哈密| 汉口| 东安| 乌当| 滨海| 枞阳| 横峰| 克拉玛依| 博乐| 祁门| 安塞| 周宁| 金州| 宁武| 北海| 任丘| 平乡| 平川| 大石桥| 华亭| 东平| 丰宁| 韶山| 通河| 武汉| 库尔勒| 博湖| 沙河| 合肥| 沿滩| 高碑店| 建水| 湖州| 耿马| 鞍山| 宜君| 调兵山| 龙凤| 永丰| 汶川| 天长| 广水| 丹徒| 白城| 翁牛特旗| 华容| 陕西| 遵义县| 平和| 沅陵| 西畴| 大荔| 西安| 南岳| 曲周| 辰溪| 井陉| 朝阳县| 下陆| 六枝| 勐腊| 华坪| 福州| 巨野| 大城| 罗甸| 绛县| 怀集| 江孜| 乌审旗| 进贤| 贺兰| 鹤山| 深圳| 闻喜| 双阳| 阿坝| 盐田| 科尔沁左翼中旗| 讷河| 镇平| 内蒙古| 凉城| 修文| 沧县| 庐江| 吉木乃| 开阳| 措美| 新巴尔虎左旗| 灵武| 石城| 宜州| 清原| 龙岗| 晋城| 乌审旗| 武安| 衡水| 白城| 句容| 磐石| 桃江| 龙南| 会东| 彭州| 建始| 山丹| 永川| 汤阴| 保靖| 卢氏| 香河| 浏阳| 贵港| 察哈尔右翼中旗| 黔西| 巴南| 金山| 宜川| 无为| 台儿庄| 紫阳| 安达| 朔州| 郴州| 新宾| 修武| 阳朔| 大同县| 桑植| 宁国| 普兰| 汕头| 钓鱼岛| 息烽| 和硕| 祁门| 汤阴| 宁南| 望奎| 鄯善| 景谷| 黄陂| 桃园| 九龙| 漾濞| 白水| 岳普湖| 景谷| 怀来| 富川| 伽师| 忻州| 鹿寨| 浦城| 岳阳县| 巧家| 昌宁| 兴仁| 泸西| 高青| 莱州| 沙湾| 富顺| 凌云| 万盛| 西华| 赤水| 巴林左旗| 长安| 白河| 梅里斯| 南涧| 阜新市| 新安| 吐鲁番| 云梦| 阿合奇| 隆林| 昌都| 陕西| 淳化| 平遥| 鹿泉| 新洲| 户籍网

·区卫生人才中心组织召开社会发展计划项目评审..

2018-12-12 01:41 来源:漳州新闻网

  ·区卫生人才中心组织召开社会发展计划项目评审..

  而《侵权责任法》明确规定,经营者负有安全保障义务。ofo单车负责人告诉记者,他们已经将单车违停与芝麻信用绑定了起来,从去年12月15日开始,ofo在南京江东门、夫子庙2个点设立了电子围栏禁停区,违停一次扣除10分,若芝麻信用100分额度全部扣完,则不再具有ofo的使用资格。

164家独角兽企业中,江苏企业占7席,比上一年增加5席,分别是汇通达、孩子王、满帮、惠龙国际、华云数据、信达生物制药、恒神。省领导周农、许显辉、胡旭晟出席会议。

  我们学校以前只有科技特长生名额,因为今年市教育局政策支持,我们正在申报招收化学学科特长生,一是学校化学学科实力很强,有化学特级教师以及名师工作站,不少学生获得过国家级化学竞赛奖项;二是给对化学有特长的学生提供一个专业发展平台。据该项目相关负责人介绍,项目以长沙吃玩里手为业态品牌定位,目前正处于工程装修期,预计5月份试营业,下半年正式开业。

  一天晚上,老干部张立栋的夫人向黄进岩求助:张老心脏病突发,快不行了。2、要时刻保持清醒的头脑,看清行骗之徒的丑恶嘴脸,加强自我防范意识,与陌生人相处要谨慎行事,不要等到上当受骗时才恍然大悟。

南京交通首位度的提升,将和南京越织越密的轨道交通网络密不可分。

  评审权下放后,相关部门将加强评审全过程监督。

  通知说,试点工作以提高重大疑难疾病临床疗效为目的,中西医双方通过整合资源、优势互补、协同攻关,探索中西医结合防治疾病的新思路、新方法和新模式。货主王岩胜说:有一次,我半夜接到客户电话要求发一票货到上海,而且第二天下午必须到达。

  我们馆也会继续重视、推进小雨滴志愿服务队的建设和发展,力争将其打造为雨花台红色宣传的青春名片。

  还有不少考生很兴奋:现代快报的一篇报道自己曾关注过,即春节前宿迁泗阳书记县长群发16万封信邀请外出务工人员回家,这次入了申论考题。母亲是孩子最亲的人。

  受利益驱使仍有商家非法生产销售见到记者有意购买老年代步车,老板热情的介绍起来,但当记者询问没有驾驶证是否可以上路,又是否可以上牌时,店老板十分警惕,表示这种车的确不能上牌,不能在市区行驶,但却可以在乡镇开。

  现在胡先生的弟弟就是卡在了第二步。

  ofo单车负责人告诉记者,他们已经将单车违停与芝麻信用绑定了起来,从去年12月15日开始,ofo在南京江东门、夫子庙2个点设立了电子围栏禁停区,违停一次扣除10分,若芝麻信用100分额度全部扣完,则不再具有ofo的使用资格。3名违法嫌疑人被逮捕,5人被刑事拘留,4人被行政拘留。

  牛宝宝电影网 邮箱大全 户籍网

  ·区卫生人才中心组织召开社会发展计划项目评审..

 
责编:

·区卫生人才中心组织召开社会发展计划项目评审..

秒速赛车 湖南文化产业供给侧改革应突出三大发展化解文化产业改革难题,应大力推进共享发展、融合发展、创新发展,形成深化供给侧改革的强大动力。

债市的每一轮周期都有一定的规律,债市变化的根源在于资金面的变化,而资金面的变化取决于货币政策的宽松,货币政策背后是经济增长和通胀预期所决定,因此债市的每一轮周期背后表面上是货币政策的变化,但背后有更深层次的因素在发挥主导作用。


腾讯“证券研究院”特约 滕飞 注册金融分析师CFA,中国光大银行高级研究员

债市的每一轮周期都有一定的规律,债市变化的根源在于资金面的变化,而资金面的变化取决于货币政策的宽松,货币政策背后是经济增长和通胀预期所决定,因此债市的每一轮周期背后表面上是货币政策的变化,但背后有更深层次的因素在发挥主导作用,而且这种影响可能是不同步的、甚至是逆周期的,基本面的变化传导到货币政策可能是滞后的,因此对资金面的变化要有前瞻性的判断。

银行体系是我国债券市场最大的配置主体,在过去两年中迅速扩张的公募基金和券商资管的债券投资规模绝大部分资金也来自于银行的“委外”投资,因此银行可以说是债券市场最大的参与者,也决定了债券市场的方向和牛熊转换。银行的资产配置依赖于其资产负债的管理能力,一般需要资产负债匹配,因此负债的成本也就决定了投资的收益。一般地,边际的资产收益需要高于负债成本,如果出现倒挂则是不可持续的,说明风雨欲来,如2016年的债券市场,投资端收益和负债端成本持续倒挂,最后引发了史上最惨烈的债市调整。

以3个月银行间回购加权利率作为衡量银行负债成本的指标,与10年国开债收益率进行比较分析,可以发现二者具有很高的相关性。大部分时候,二者的同向性很明显,即使不完全同步,也会大致同向,背离可能只是短期的。如2006年初到2007年底的熊市阶段,3个月银行间回购利率由底部的1.6%上升到2006年5月的2.3%,上升了70bp,而同期10年国债只上升了20bp,随后3个月银行间回购利率与10年国开债同步上升,10年国开上升了40bp达到3.7%,而3个月回购利率上升了70bp到3.0%附近。2006年10月国开债利率出现了下行,而3个月回购利率仍然在3.0%附近,出现了背离,背离意味着有一方是错的。从当时经济过热、股市暴涨的情形看,资金面利率难以宽松,最后10年国开债出现一轮大幅上行,从3.3%上涨到5.0%,而3个月回购利率中枢也从3.0%上升到4.5%附近。

2010年的熊市同样也是由3个月回购利率先行上升引起,回购利率从1.9%上升到3.9%,而10年国开债利率仍然在下行,二者背离最后以国开债利率的大幅上升而结束。在2016年四季度开始的熊市阶段,同样也是3个月回购利率先上升,2016年8-9月一直在2.8%上下震荡,这也是2010年底以来的最低点,10年国开债利率也触及了3.01%的最低点,这说明国开债利率是资金推动型的。然而,进入10月中下旬以来,3个月回购利率中枢已经在逐步抬升,从2.8%上升到3.0-3.1%,进入11月初更是达到3.5%附近,而10年国开债只上升了20bp,随后10年国开债开始了补跌,收益率快速上升,但同时由于资金面的收紧回购利率也快速上升。截至4月份,3个月回购利率为4.5%左右,较去年低点上升了170bp,而10年国开债则在3.2%附近,较低点上升了120bp。在熊市期间,短期利率的上升幅度一般要大于长端利率,收益率曲线平坦化。

在熊市阶段,往往回购利率会领先于长债利率;然而在牛市阶段,回购利率可能领先也可能滞后于长债的变化。2008年四季度,受金融危机冲击影响,10年国开债从8月份的5.2%下降到3.3%,下降190bp,而3个月回购利率从11月份才开始显著下降,从4.2%附近一路下降到2009年1月的1.5%左右,这次长债利率的下降领先回购利率2个月时间。2014年1季度,债市从熊转牛,先是3个月回购利率从1月份的6.5%左右下降到2月份的5.5%,下降100bp,而10年国开利率只下降了20bp到5.7%;到4月初回购利率下降到5.0%附近,10年国开利率仍然在5.7%附近,随后国开债开始以轮补涨,这轮回购利率大幅下降以后,国开债利率再开始下行,回购利率是长债利率的先行指标。

去年底的债市调整是多重因素诱发的,其中银行资产负债表扩张是因素之一,在货币收紧的周期下银行不得不去杠杆,而负债成本维持相对的高位。因此,资金利率仍然是债券交易的敏感指标之一,反映了银行体系资金扩张和收缩的情况,这也会反映到债券市场的需求上。当回购利率下行,意味着资金面逐渐宽松,银行的负债端出现资金供给大于需求的局面,银行负债成本下行,则期限错配的利差扩大,银行有动力增加资产投放,推动资产收益也下行,导致债券的收益率也下行。

因此,对于债券市场的走势,需要盯住银行端负债成本的变化,在去杠杆的环境下,预计负债成本仍将维持高位一段时间,待去杠杆基本结束了,货币政策转向,才有可能迎来下一轮的短期利率下行,从而带动长端债券收益率下行。从过去历次熊市的周期看,短期回购利率维持高位的最长时间在1年,如果按照历次规律那么最晚在今年四季度有望迎来短期利率的下行,从而长债利率见顶回落。

版权声明:本文系腾讯证券独家稿件,未经授权,不得转载,否则将追究法律责任。
滕飞
注册金融分析师CFA,中国光大银行高级分析师。

专栏文章

联系我们

入驻申请:hayleycai@tencent.com (邮件)

caihang89(微信)

微信扫码 订阅专属投资管家

往期回顾

秒速赛车 秒速赛车 秒速赛车 秒速赛车 邮箱大全 牛宝宝电影网 户籍网